Strategy가 MSCI 지수에서 빠질 수 있다｜비트코인 보유기업의 새로운 위험

Dreams100 리서치 2026년 10월 16일 읽는 시간 약 11분 조회 3

Strategy를 바라보는 투자자들은 오랫동안 한 가지 숫자에 집중했습니다.

회사가 비트코인을 얼마나 보유하고 있는가.

Strategy는 기업 자금을 이용해 비트코인을 꾸준히 축적하면서 세계에서 가장 대표적인 비트코인 재무기업으로 자리 잡았습니다.

그런데 이제 Strategy를 볼 때 하나의 위험을 더 봐야 할 것 같습니다.

비트코인 가격도 아닙니다.

금리도 아닙니다.

바로 주가지수에서 제외될 가능성입니다.

MSCI가 새로운 기준을 도입하면서 영업활동보다 투자자산 보유 성격이 강한 일부 기업을 글로벌 지수 편입 대상에서 제외하기로 했기 때문입니다.

Strategy가 실제로 대상에 포함된다면 이 회사에 투자하는 방식 자체에 상당한 변화가 생길 수 있습니다.

먼저 MSCI 지수가 왜 중요할까

MSCI는 전 세계 기관투자자들이 참고하는 주요 주가지수를 만듭니다.

MSCI World, MSCI USA 같은 지수를 추종하는 ETF와 펀드도 매우 많습니다.

여기서 중요한 것은 펀드매니저가 어떤 회사를 좋아하느냐가 아닙니다.

지수를 그대로 따라가는 패시브 자금은 지수 구성종목이 바뀌면 일정 부분 기계적으로 주식을 사고팔아야 합니다.

예를 들어 어떤 회사가 지수에 새로 들어가면 해당 지수를 추종하는 펀드가 그 주식을 매수해야 할 수 있습니다.

반대로 지수에서 빠지면 보유 주식을 줄이거나 매도해야 합니다.

따라서 지수 편입과 제외는 기업의 사업실적과는 별개로 주식 수급에 영향을 줄 수 있습니다.

왜 Strategy가 문제가 됐을까

MSCI가 새롭게 주목한 것은 이른바 비영업회사입니다.

기업이라는 형식을 갖추고 있지만 실제 가치의 상당 부분이 사업에서 나오는 것이 아니라 금융자산을 보유하는 데서 나온다면 일반 영업회사와 같은 기준으로 주가지수에 넣는 것이 적절한가 하는 문제입니다.

Strategy는 원래 기업용 소프트웨어 사업으로 출발했습니다.

하지만 현재 투자자들이 회사를 평가할 때는 소프트웨어 매출보다 회사가 보유한 비트코인 규모와 자본조달 전략에 훨씬 더 주목합니다.

회사는 주식과 채권, 우선주 등을 이용해 자금을 조달하고 그 자금으로 다시 BTC를 매수해왔습니다.

결국 시장에서는 Strategy를

소프트웨어 회사 + 비트코인 보유기업 + 자본조달 플랫폼

이 결합된 형태로 보기 시작했습니다.

이번 MSCI 변화는 바로 이 특수한 구조를 겨냥한 문제라고 볼 수 있습니다.

지수에서 빠진다고 비트코인을 팔아야 하는 것은 아니다

여기에서 가장 먼저 구분할 부분입니다.

Strategy가 MSCI 지수에서 제외된다고 해서 회사가 보유한 비트코인을 강제로 매도해야 한다는 뜻은 아닙니다.

MSCI는 주식시장 지수를 관리합니다.

따라서 직접 영향을 받는 것은 Strategy가 보유한 BTC가 아니라 MSTR 주식입니다.

즉,

MSCI 지수 제외 → 패시브 펀드의 MSTR 매도 가능성 증가

이지,

MSCI 지수 제외 → Strategy의 BTC 강제 매도

는 아닙니다.

이 차이를 구분하지 않으면 뉴스의 의미를 지나치게 확대해석하기 쉽습니다.

그래도 비트코인 투자자에게 중요한 이유

그렇다고 비트코인 시장과 아무 관계가 없는 것은 아닙니다.

Strategy의 비트코인 매수 전략은 회사 주식과 자본조달 능력에 상당 부분 연결돼 있기 때문입니다.

Strategy는 단순히 영업이익을 모아서 BTC를 사는 회사가 아닙니다.

주식을 발행하고,

우선주를 발행하고,

채권을 이용하고,

자본시장에서 자금을 조달한 뒤,

그 일부를 비트코인 매수에 사용합니다.

따라서 MSTR 주가가 장기간 약해지거나 새로운 주식 발행의 매력이 떨어지면 미래의 자금조달 조건도 달라질 수 있습니다.

그래서 Strategy를 볼 때는 이제

BTC 가격 → MSTR 주가 → 자금조달 → 추가 BTC 매입

이라는 연결고리도 살펴볼 필요가 있습니다.

Strategy가 최근 BTC 매입뿐 아니라 STRC 같은 우선주까지 함께 관리하는 이유를 살펴보면 이 회사가 단순한 비트코인 보유기업을 넘어 복잡한 자본구조를 운영하고 있다는 점을 더 쉽게 이해할 수 있습니다.

약 28억달러의 매도 추정은 어떻게 봐야 할까

시장에서는 Strategy가 MSCI 관련 지수에서 제외될 경우 약 28억달러 규모의 패시브 매도 물량이 발생할 수 있다는 추정도 나오고 있습니다.

하지만 여기에서도 주의할 점이 있습니다.

이는 확정된 손실액이 아닙니다.

Strategy의 기업가치가 28억달러 사라진다는 의미도 아닙니다.

지수를 추종하는 펀드들이 보유한 MSTR 주식 가운데 일정 물량이 기계적으로 매도될 수 있다는 수급 추정치에 가깝습니다.

실제 가격에 미치는 영향은 여러 요인에 따라 달라집니다.

패시브 매도가 나와도 다른 투자자가 그 물량을 살 수 있고,

시장에 미리 알려진 이벤트라면 가격에 상당 부분 반영될 수도 있습니다.

반대로 시장 유동성이 약한 시기에 매도가 집중되면 단기 충격은 더 커질 수 있습니다.

따라서 숫자 하나만 보고 판단하기보다 누가 왜 매도해야 하는가를 이해하는 것이 중요합니다.

비트코인 재무기업은 일반 회사와 무엇이 다를까

이번 이슈가 흥미로운 이유는 Strategy 한 회사의 문제를 넘어섭니다.

최근에는 여러 기업이 비트코인이나 다른 디지털자산을 회사의 주요 재무자산으로 보유하는 전략을 채택했습니다.

이런 기업의 주식을 사는 투자자는 사실 두 가지에 동시에 투자하는 셈입니다.

첫 번째는 기업 자체입니다.

두 번째는 기업이 보유한 암호화폐입니다.

문제는 기업 주식에는 암호화폐에 없는 추가적인 위험이 있다는 점입니다.

기업 경영 위험,

부채 위험,

증자 위험,

회계 위험,

규제 위험,

그리고 이번처럼 지수 편입 기준 변화도 있습니다.

비트코인이 그대로 있어도 MSTR 주식은 다른 이유로 떨어질 수 있습니다.

반대로 비트코인이 크게 오르지 않아도 자본구조나 시장 기대 변화로 MSTR 주식이 더 강하게 움직일 수도 있습니다.

BTC와 MSTR은 같은 투자가 아니다

Strategy 주식이 비트코인과 높은 연관성을 보이기 때문에 둘을 비슷하게 생각하기 쉽습니다.

하지만 구조적으로는 다릅니다.

구분	비트코인 직접 보유	Strategy 주식
기초 가치	BTC 자체	기업 + BTC 보유자산
기업 부채	없음	영향 받음
경영진 의사결정	없음	영향 받음
증자·우선주	없음	영향 받음
주가지수 변화	직접 영향 없음	영향 받을 수 있음
BTC 가격	직접 반영	주요 변수 중 하나