비트코인 가격이 2025년 10월 고점 이후 큰 폭으로 조정을 받으면서 시장의 관심은 이제 단순한 반등 여부보다 “이번 하락 사이클의 바닥이 어디인가”로 이동하고 있습니다.

글로벌 자산운용사 VanEck은 2026년 8월 18일 공개한 Bitcoin ChainCheck 보고서에서 최근 비트코인 시장을 과거 사이클, 온체인 데이터, ETF 자금 흐름, 파생상품 시장 등을 기준으로 분석했습니다.

VanEck의 결론은 생각보다 신중합니다.

현재 시장이 조정 국면의 후반부에 접근했을 가능성은 있지만, 특정 날짜나 가격을 비트코인의 확정적인 바닥이라고 판단할 근거는 아직 충분하지 않다는 것입니다.

그렇다면 VanEck이 주목한 신호는 무엇이며, 왜 2026년 9~11월이 시장의 중요한 구간으로 거론되고 있는지 살펴보겠습니다.

비트코인은 현재 어느 위치에 있을까?

VanEck의 집계에 따르면 비트코인은 2026년 8월 11일 63,549달러로 마감했습니다.

한 달 전과 비교하면 약 0.3% 하락한 수준으로 사실상 횡보에 가까웠습니다.

30일 평균 가격은 약 64,322달러였으며, 최근 30일 동안 비트코인은 대략 62,265~66,509달러 범위에서 움직였습니다.

흥미로운 부분은 가격보다 변동성입니다.

비트코인의 30일 실현 변동성은 연율 기준 약 **27.2%**까지 떨어졌습니다. VanEck이 제시한 장기 평균 약 80%와 비교하면 상당히 낮은 수준입니다.

즉 가격은 여전히 고점에서 크게 내려와 있지만, 시장의 움직임 자체는 이전보다 상당히 조용해졌다는 뜻입니다.

이런 현상은 강한 매도세가 어느 정도 진정됐을 가능성을 보여주는 신호로 해석할 수 있습니다.

사상 최고가에서는 얼마나 떨어졌을까?

VanEck은 현재 비트코인이 이전 사상 최고가 대비 약 49% 하락한 상태라고 분석했습니다.

또한 현재 가격은 약 69,884달러 수준의 200일 이동평균선보다 약 9% 낮습니다. 한 달 전 약 14% 아래에 있었던 것과 비교하면 격차가 조금 줄었습니다.

여기서 중요한 것은 49%라는 숫자 자체보다 과거 하락 사이클과 비교했을 때 이번 조정의 성격이 다르다는 점입니다.

과거 비트코인의 주요 약세장에서는 고점 대비 하락폭이 훨씬 컸습니다.

VanEck이 정리한 과거 주요 사이클은 다음과 같습니다.

• 2011년: 약 -94%
• 2013~2015년: 약 -85%
• 2017~2018년: 약 -84%
• 2021~2022년: 약 -78%

현재 사이클의 약 -49%는 과거와 비교하면 상대적으로 얕은 하락입니다.

하지만 이것이 앞으로 추가 하락이 없다는 의미는 아닙니다.

오히려 VanEck은 이번 사이클에서는 현물 ETF의 등장과 기관투자자 확대, 과거와 다른 시장 구조 때문에 이전 약세장보다 바닥이 얕게 형성될 가능성을 하나의 가정으로 제시하고 있습니다.

과거 비트코인 약세장은 얼마나 지속됐을까?

이번 분석에서 가장 관심을 끄는 부분은 시간입니다.

VanEck은 지금까지 완성된 네 번의 비트코인 가격 사이클을 분석했습니다.

고점에서 최종 저점까지 걸린 기간은 평균 약 11개월이었습니다.

다만 비트코인 시장 규모가 매우 작았던 2011년 사이클을 제외하면 최근 세 번의 사이클은 평균 약 12.7개월이 걸렸습니다.

• 2013~2015년: 약 14개월
• 2017~2018년: 약 12개월
• 2021~2022년: 약 12개월

2026년 8월은 2025년 10월 고점 이후 약 10개월째에 해당합니다.

따라서 과거 패턴만 적용한다면 현재 시장은 조정 사이클의 상당 부분을 지나왔다는 계산이 나옵니다.

그렇다면 비트코인 바닥은 10월일까?

여기서 해석을 조심해야 합니다.

VanEck은 “10월이 바닥이다”라고 예측한 것이 아닙니다.

전체 네 번의 사이클 평균을 기준으로 하면 다음 축적 단계가 약 9월부터 시작될 수 있습니다.

반면 2011년을 제외한 최근 세 사이클의 평균을 적용하면 약 10~11월이 됩니다.

따라서 VanEck은 정확한 한 달을 선택하기보다

2026년 9월~11월

정도를 하나의 역사적 관찰 범위로 보는 것이 더 적절하다는 입장입니다.

저 역시 이 부분이 중요하다고 생각합니다.

시장 사이클은 매번 조건이 다르기 때문에

“과거 평균이 12개월이었으니 이번에도 정확히 12개월 뒤 바닥이 온다”

라고 판단하는 것은 위험합니다.

과거 데이터는 참고자료이지 미래 가격을 정해주는 공식이 아니기 때문입니다.

12개의 투매 신호 중 8개가 작동 중

VanEck은 가격 사이클 외에도 12개의 capitulation signal, 즉 투매·항복 신호를 함께 추적하고 있습니다.

2026년 8월 12일 기준으로 이 가운데 8개가 투매 구간에 해당했습니다.

또 최근 3개월 동안에는 12개 지표 모두가 한 번 이상 극단적인 투매 영역에 진입했습니다.

대표적으로 사용되는 지표에는 다음과 같은 것들이 있습니다.

• MVRV Z-Score
• NUPL(Net Unrealized Profit/Loss)
• Puell Multiple
• 수익 상태에 있는 비트코인 공급 비율
• 가격 낙폭
• 기타 온체인 수익성 및 시장 지표

이러한 지표가 과거 분포의 극단적인 영역에 진입하면 시장 참여자들의 손실과 매도 압력이 상당히 커졌다는 의미로 해석할 수 있습니다.

쉽게 말하면 “팔 사람이 상당 부분 팔았을 가능성이 있는가”를 확인하는 지표들입니다.

투매 신호가 많으면 곧 상승한다는 뜻일까?

그렇지는 않습니다.

오히려 VanEck의 분석에서 가장 전문적으로 볼 만한 부분이 바로 이것입니다.

투매 신호가 8~12개 동시에 발생했던 과거 구간을 살펴보면 이후 평균 수익률은

• 90일: 약 +12.8%
• 180일: 약 +32.0%

였습니다.

숫자만 보면 높은 수익률처럼 보입니다.

하지만 같은 기간 전체 비트코인의 일반적인 평균 수익률은 각각 약 15.2%, 36.3%로 오히려 더 높았습니다.

즉 투매 신호가 많이 발생했다고 해서 3개월 또는 6개월 뒤 수익률이 특별히 높았던 것은 아닙니다.

차이가 나타난 것은 1년 기준이었습니다.

하지만 이 역시 표본 수가 작고 관측 기간이 상당 부분 겹치기 때문에 VanEck 스스로 강하게 신뢰하지 않는다고 설명했습니다.

이 부분은 특히 중요합니다.

“투매 신호 발생 = 지금 매수하면 곧 오른다”

라는 공식은 역사적 데이터에서도 확인되지 않았다는 의미이기 때문입니다.

VanEck이 보는 현재 시장의 세 가지 핵심

VanEck의 분석을 간단히 정리하면 다음과 같습니다.

첫째, 비트코인에서 상당한 투매가 이미 발생했을 가능성이 있다

여러 온체인 및 시장 지표가 극단적인 영역에 진입했다는 점에서 시장 참가자들의 손실 실현과 포지션 정리가 상당 부분 진행됐을 가능성이 있습니다.

둘째, 시장은 축적 단계에 접근했을 가능성이 있다

과거 사이클의 시간 구조를 기준으로 하면 현재는 약세장 후반부 또는 축적 국면으로 전환되는 시기에 가까워지고 있습니다.

셋째, 단기 상승을 보장하는 데이터는 아니다

투매 구간 이후 3개월과 6개월 수익률이 비트코인의 일반적인 평균보다 특별히 좋지는 않았습니다.

따라서 바닥 근처에 접근했다는 분석과 단기 가격 상승 전망은 구분해서 봐야 합니다.

ETF 자금은 다시 유입되고 있다

시장 심리가 완전히 부정적인 것만은 아닙니다.

VanEck에 따르면 보고서 작성 전 최근 30일 동안 미국 현물 비트코인 ETP에는 약 6억6,300만 달러의 순유입이 발생했습니다.

현재 가격 기준 약 10,400 BTC에 해당합니다.

이는 그 이전 한 달 동안 약 24억 달러가 순유출됐던 것과 뚜렷하게 대비됩니다.

즉 기관 및 ETF 투자자들의 자금 흐름이 이전의 강한 매도에서 다시 순유입으로 전환되고 있다는 점은 긍정적인 신호로 볼 수 있습니다.

다만 ETF로 자금이 들어온다는 사실만으로 가격 상승이 보장되는 것은 아닙니다.

가격은 현물 수요뿐 아니라 파생상품, 장기보유자 매도, 채굴자 매도, 거시경제 환경 등 다양한 변수의 영향을 동시에 받기 때문입니다.

거래량이 매우 낮다는 점도 주의해야 한다

최근 비트코인 가격은 안정됐지만 거래량은 상당히 낮았습니다.

VanEck에 따르면 최근 30일 현물 거래량은 한 달 전보다 약 27% 감소했고 역사적 분포에서도 하위 10% 수준에 머물렀습니다.

이는 두 가지 방향으로 해석할 수 있습니다.

긍정적으로 보면 강한 매도세가 진정됐다는 뜻일 수 있습니다.

반대로 보면 가격을 강하게 위로 끌어올릴 만큼 적극적인 매수세도 부족하다는 의미가 될 수 있습니다.

따라서 현재의 횡보를

“바닥이 확정됐다”

고 보기보다는

“매도와 매수 양쪽 모두 적극성이 낮아진 상태”

로 이해하는 편이 더 신중합니다.

장기보유자는 오히려 비트코인을 이동하고 있다

ETF 자금 흐름과 반대 방향의 신호도 있습니다.

VanEck에 따르면 1년 이상 움직이지 않았던 비트코인의 총량은 최근 한 달 동안 약 35만6,000 BTC 감소했습니다.

약 2.9% 줄어든 것입니다.

1년 이상 보유된 비트코인은 약 1,184만 BTC로 감소하면서 전체 유통량에서 차지하는 비율도 **59.1%**로 내려왔습니다.

장기보유자의 물량 이동은 일반적으로 시장에 매도 가능성이 증가했다는 신호로 해석될 수 있습니다.

특히 1~2년, 2~3년, 3~5년 보유 집단에서 감소 규모가 컸습니다.

다만 모든 이동이 거래소 매도를 의미하는 것은 아닙니다.

개인 지갑 간 이동이나 보안 목적의 주소 변경도 온체인에서는 코인 이동으로 기록됩니다.

따라서 장기보유자 물량 감소를 곧바로 35만6,000 BTC가 시장에 매도됐다고 해석해서는 안 됩니다.

옵션시장에서는 여전히 하락 위험을 경계하고 있다

비트코인 옵션시장 역시 흥미로운 신호를 보여줍니다.

최근 30일 동안 콜옵션과 풋옵션에 지급된 전체 프리미엄은 약 7억8,930만 달러로 한 달 전보다 21% 증가했습니다.

그 가운데 하락 위험을 방어하는 풋옵션 프리미엄은 약 5억5,180만 달러로 42% 증가한 반면, 콜옵션 프리미엄은 약 2억3,760만 달러로 감소했습니다.

풋/콜 프리미엄 비율은 약 2.30으로 VanEck이 분석한 데이터에서 극단적으로 높은 수준에 도달했습니다.

즉 현물 가격은 안정되고 있지만 일부 시장 참여자는 여전히 추가 하락 가능성을 보험처럼 헤지하고 있다는 뜻입니다.

바닥을 기대하는 투자자와 추가 하락을 대비하는 투자자가 동시에 존재하고 있는 셈입니다.

채굴자 상황도 바닥 판단에 중요한 이유

비트코인 사이클에서 채굴자 상황도 중요한 지표입니다.

VanEck에 따르면 2026년 8월 비트코인 네트워크의 채굴 난이도는 2025년 11월 고점에서 약 18.3% 하락했습니다.

이는 2021년 중국의 비트코인 채굴 금지 이후 가장 큰 폭의 난이도 하락으로 분석됐습니다.

또 Puell Multiple의 최근 30일 평균은 약 0.73으로 역사적으로 낮은 영역에 위치했습니다.

Puell Multiple은 새로 채굴되는 비트코인의 달러 가치가 장기 평균과 비교해 어느 정도인지를 보여주는 지표입니다.

이 수치가 낮다는 것은 채굴자들의 수익성이 과거와 비교해 상당히 약해졌다는 의미로 해석할 수 있습니다.

과거 비트코인 시장에서도 채굴자의 수익성이 크게 악화되고 일부 채굴자가 시장을 떠나는 과정이 약세장의 후반부에서 나타난 사례가 있었습니다.

하지만 이 역시 단독으로 정확한 바닥 날짜를 알려주는 지표는 아닙니다.

그렇다면 9~11월은 매수 시점일까?

가장 궁금한 부분일 수 있습니다.

현재 데이터를 보면 분명 몇 가지 긍정적인 변화가 있습니다.

• 약세장 기간이 과거 평균에 가까워지고 있음
• 12개 투매 신호 중 8개 작동
• 최근 3개월 동안 12개 신호 모두 극단 영역 경험
• 변동성 감소
• ETF 자금 순유입 전환
• 강제 청산 규모 감소

반면 여전히 불안한 요소도 존재합니다.

• 비트코인은 200일 이동평균선 아래
• 사상 최고가 대비 약 49% 하락
• 장기보유자 물량 감소
• 현물 거래량 부진
• 옵션 투자자들의 풋 헤지 증가
• 채굴자 수익성 악화

따라서 현재 시장을 확정적인 상승장의 시작이라고 부르기보다는

“약세장 후반부일 가능성이 높아지고 있지만 바닥 확인 과정이 아직 진행 중인 구간”

으로 보는 것이 더 적절해 보입니다.

비트코인 사이클을 볼 때 제가 중요하게 보는 점

이번 VanEck 보고서에서 특히 의미 있다고 생각하는 것은 정확한 가격을 맞히려 하지 않았다는 점입니다.

암호화폐 시장에서는

“비트코인 10월 바닥”

“이 가격이 마지막 저점”

“지금부터 무조건 상승”

같은 표현을 쉽게 볼 수 있습니다.

하지만 실제 데이터는 그렇게 단순하지 않습니다.

과거 사이클은 참고할 만한 패턴을 제공하지만, 2026년 시장에는 과거와 없었던 현물 ETF, 더 큰 기관 투자자 기반, 성숙한 파생상품 시장 등이 존재합니다. VanEck 역시 이러한 시장 구조 차이 때문에 이번 사이클의 하락폭이 과거보다 얕을 가능성을 하나의 가정으로 두고 있습니다.

결국 과거의 시간 패턴과 현재의 시장 데이터를 함께 보되, 어느 한 지표만으로 투자 결정을 내리지 않는 것이 중요합니다.

자주 묻는 질문

Q1. VanEck은 비트코인이 10월에 바닥을 찍는다고 전망했나요?

아닙니다.

과거 네 번의 사이클 평균을 적용하면 약 9월, 초기 시장이었던 2011년을 제외한 최근 세 사이클을 기준으로 하면 약 10~11월에 축적 단계가 시작될 수 있다는 역사적 범위를 제시했습니다.

VanEck은 특정 월 하나를 확정적으로 선택하기보다 범위로 보는 입장입니다.

Q2. 투매 신호 8개가 발생했다면 지금이 바닥 아닌가요?

그렇게 단정할 수 없습니다.

과거 8~12개의 투매 신호가 동시에 작동했던 시점 이후 3개월 및 6개월 평균 수익률은 비트코인의 전체 평균보다 오히려 낮았습니다.

1년 기준으로는 상대적으로 좋은 성과가 나타났지만 표본이 작다는 한계가 있습니다.

Q3. ETF 자금이 들어오면 비트코인은 상승하나요?

ETF 순유입은 비트코인의 현물 수요를 높일 수 있기 때문에 중요한 지표입니다.

하지만 ETF 수요 하나만으로 가격이 결정되는 것은 아닙니다. 장기보유자의 매도, 채굴자 움직임, 파생상품 포지션, 금리와 글로벌 유동성 등도 함께 영향을 줍니다.

Q4. 현재 비트코인은 상승장인가요?

VanEck의 분석은 현재를 확정적인 상승장이라고 정의하지 않습니다.

오히려 기존 하락이 진정되고 약세장 후반 또는 축적 단계에 가까워지고 있을 가능성을 제시하는 수준입니다.

정리

VanEck의 2026년 8월 비트코인 분석을 정리하면 다음과 같습니다.

첫째, 비트코인은 8월 11일 약 63,549달러에 거래됐으며 최근 한 달 동안 가격이 안정되고 실현 변동성이 크게 낮아졌습니다.

둘째, 과거 네 번의 비트코인 사이클에서 고점부터 바닥까지 평균 약 11개월이 걸렸으며 최근 세 사이클만 보면 약 12.7개월입니다. 현재는 2025년 10월 고점 이후 약 10개월째입니다.

셋째, 과거 사이클을 기준으로 하면 2026년 9~11월이 축적 단계로 전환될 수 있는 하나의 관찰 구간으로 제시됩니다. 이는 확정적인 가격 전망이 아닙니다.

넷째, VanEck이 추적하는 12개 투매 지표 가운데 현재 8개가 극단적인 구간에 위치하고 있습니다.

다섯째, ETF 자금은 순유입으로 전환됐지만 장기보유자 물량 감소, 낮은 거래량, 풋옵션 수요 등 추가 하락 가능성을 경계하게 하는 신호도 동시에 존재합니다.

마무리

현재 비트코인 시장은 흥미로운 위치에 있습니다.

가격은 사상 최고가에서 크게 하락했지만 변동성은 낮아지고 있으며, 여러 온체인 지표가 과거 약세장의 후반부에서 나타났던 영역에 접근하고 있습니다.

역사적인 사이클만 놓고 보면 앞으로 몇 달이 중요한 전환 구간이 될 가능성이 있습니다.

하지만 “과거에 그랬으니 이번에도 똑같다”는 접근은 위험합니다.

이번 사이클에는 미국 현물 비트코인 ETF, 더 큰 기관투자자 기반, 성숙한 파생상품 시장 등 이전과 다른 구조가 존재합니다.

따라서 정확한 바닥 날짜를 맞히려 하기보다 가격 흐름, ETF 자금, 온체인 투매 지표, 장기보유자 움직임, 채굴자 수익성 등을 함께 확인하면서 시장이 실제로 축적 단계로 전환되는지를 관찰하는 것이 더 합리적인 접근이라고 생각합니다.