POST1. 암호화폐 렌딩 이자는 어디서 나올까? CeFi·DeFi 수익 구조 쉽게 이해하기 (2-1)

암호화폐를 거래하다 보면 거래소나 DeFi 서비스에서 예치만 해도 연이율을 받을 수 있다는 렌딩 상품을 쉽게 볼 수 있습니다.

하지만 여기서 가장 먼저 확인해야 할 것은 수익률 숫자가 아닙니다.

“내가 받는 이자는 실제로 어디에서 만들어지는가?”

이 질문을 이해하면 암호화폐 렌딩의 구조가 훨씬 명확해집니다.

암호화폐 렌딩은 기본적으로 한쪽에서 자산을 빌려주고, 다른 쪽에서 그 자산을 빌려 사용하면서 비용을 지불하는 구조입니다. Compound 같은 DeFi 프로토콜에서도 자산 공급자는 공급금리를 받고 차입자는 별도의 차입금리를 부담하며, 금리는 시장의 자산 이용률에 따라 변화합니다.

암호화폐 렌딩이란?

Crypto Lending은 보유하고 있는 비트코인, 이더리움, 스테이블코인 등을 다른 이용자가 빌릴 수 있도록 제공하고 그 대가로 수익을 얻는 구조입니다.

기본적인 흐름은 다음과 같습니다.

대여자(Lender) → 렌딩 플랫폼 또는 풀 → 차입자(Borrower)

차입자는 빌린 자산을 이용하는 대가로 이자를 지급하고, 그 일부 또는 대부분이 자산을 공급한 대여자에게 돌아갑니다.

따라서 렌딩 이자는 블록체인이 자동으로 만들어주는 무료 수익이 아닙니다.

누군가 실제로 자산을 빌리고 있으며, 그 사람이 부담하는 금융비용이 수익의 중요한 원천입니다.

사람들은 왜 암호화폐를 빌릴까?

암호화폐를 빌리는 이유는 다양합니다.

예를 들어 비트코인 가격 상승을 예상하는 투자자가 보유한 ETH를 담보로 스테이블코인을 빌린 뒤 추가로 비트코인을 매수할 수 있습니다.

반대로 특정 암호화폐의 가격 하락을 예상하는 투자자는 해당 코인을 빌려 시장에서 매도한 뒤 가격이 떨어지면 다시 매수해 상환하는 전략을 사용할 수도 있습니다.

또한 단순히 보유 자산을 매도하지 않고도 현금성 자산을 확보하기 위해 담보대출을 이용하는 경우도 있습니다.

결국 렌딩 시장의 이자율은 얼마나 많은 사람이 특정 자산을 빌리고 싶어 하는가와 밀접하게 연결됩니다.

이용률이 높아지면 왜 금리가 올라갈까?

DeFi 렌딩에서 중요한 개념 중 하나가 Utilization Rate, 즉 자산 이용률입니다.

쉽게 표현하면 렌딩 풀에 들어온 전체 자산 가운데 실제로 얼마나 빌려 나갔는가 를 나타냅니다.

Compound의 공식 문서에서는 공급 및 차입 금리가 기본 자산의 이용률에 따라 움직이도록 설계돼 있으며, 특정 이용률을 넘으면 금리가 더 빠르게 상승하는 구조를 사용할 수 있다고 설명합니다.

예를 들어 렌딩 풀에 100만 달러가 들어 있는데 20만 달러만 빌려갔다면 자금이 상당히 남아 있습니다.

반대로 100만 달러 가운데 90만 달러가 이미 대출된 상태라면 새로운 공급자를 끌어들이고 과도한 차입을 억제할 필요가 커집니다.

이때 공급금리와 차입금리가 올라가는 구조가 만들어질 수 있습니다.

따라서 높은 렌딩 금리는 단순히 좋은 혜택이라기보다 현재 시장에서 해당 자산의 차입 수요가 매우 높다는 신호일 수도 있습니다.

CeFi 렌딩은 어떻게 작동할까?

CeFi는 Centralized Finance의 약자로 중앙화 금융 서비스를 의미합니다.

중앙화 렌딩에서는 이용자가 거래소나 렌딩 회사에 암호화폐를 맡깁니다.

회사는 이용자의 자산을 기관이나 다른 고객에게 빌려주거나 자체 금융 서비스에 활용하고, 발생한 수익 일부를 이용자에게 지급하는 방식으로 운영할 수 있습니다.

이 방식의 가장 큰 장점은 사용이 비교적 쉽다는 것입니다.

일반적으로 복잡한 스마트컨트랙트를 직접 사용할 필요 없이 계정에서 상품을 선택하고 자산을 예치하면 됩니다.

하지만 자산이 플랫폼의 관리 아래 들어가기 때문에 이용자는 플랫폼이 자산을 안전하게 관리하고 약속대로 반환할 수 있는지를 신뢰해야 합니다.

즉 중앙화 렌딩에서는 수익률뿐 아니라 사업자의 재무상태와 자산 보관 방식도 중요한 요소입니다. EBA와 ESMA도 암호화폐 렌딩의 주요 위험 중 하나로 상대방 위험과 정보 비대칭을 지적하고 있습니다.

DeFi 렌딩은 무엇이 다를까?

DeFi에서는 중앙화 회사 대신 스마트컨트랙트가 자산 공급과 대출 규칙을 관리합니다.

이용자가 렌딩 풀에 자산을 공급하면 다른 이용자가 정해진 담보 조건에 따라 해당 자산을 빌릴 수 있습니다.

Aave와 Compound 같은 프로토콜에서는 차입자가 담보를 제공하고 정해진 담보비율을 유지해야 합니다. Aave는 대출 포지션을 과담보 방식으로 관리하며 담보 가치가 부채보다 충분히 높아야 한다고 설명합니다.

DeFi의 특징은 거래와 담보 상태를 블록체인에서 확인할 수 있다는 점입니다.

하지만 중앙화 회사에 대한 의존도가 낮아지는 대신 스마트컨트랙트 오류, 가격 오라클 문제, 청산 같은 새로운 종류의 위험을 부담하게 됩니다.

APR과 APY는 무엇이 다를까?

렌딩 상품을 비교할 때 APR과 APY라는 표현을 자주 볼 수 있습니다.

APR(Annual Percentage Rate)은 일반적으로 단순 연간 수익률을 의미하고, APY(Annual Percentage Yield)는 수익을 다시 투자해 발생하는 복리 효과를 반영한 연간 수익률을 의미합니다.

따라서 같은 기본 금리라면 복리 횟수가 많을수록 APY가 APR보다 높게 나타날 수 있습니다.

Compound 역시 공급 및 차입 금리를 바탕으로 APY와 APR을 각각 계산할 수 있는 방식을 공식 문서에 안내하고 있습니다.

다만 표시된 APY가 계속 유지된다고 생각해서는 안 됩니다.

DeFi의 금리는 자산 수요와 이용률에 따라 실시간으로 달라질 수 있기 때문입니다.

높은 APY가 반드시 좋은 상품은 아니다

암호화폐 렌딩 서비스를 보다 보면 연 10%, 20% 이상의 높은 APY를 제시하는 경우도 있습니다.

하지만 금융에서 높은 수익률에는 일반적으로 이유가 있습니다.

높은 차입 수요 때문일 수도 있고, 시장 유동성이 부족하기 때문일 수도 있으며, 프로토콜이 별도의 보상 토큰을 지급하고 있기 때문일 수도 있습니다.

따라서 높은 APY를 볼 때는 단순히 숫자를 비교하기보다

“누가 이 비용을 지불하고 있으며 이 수익률이 왜 가능한가?” 를 먼저 확인하는 것이 좋습니다.

추가 토큰 인센티브가 포함된 경우 토큰 가격이나 보상 정책이 바뀌면 실제 수익률 역시 빠르게 낮아질 수 있습니다.

렌딩과 스테이킹은 같은 것일까?

렌딩과 스테이킹은 모두 자산을 활용해 수익을 얻을 수 있기 때문에 혼동하기 쉽습니다.

하지만 수익이 발생하는 이유는 다릅니다.

렌딩은 기본적으로 차입자가 지불하는 비용과 연결됩니다.

반면 스테이킹은 Proof-of-Stake 방식의 블록체인에서 네트워크 검증 과정에 자산을 참여시키고 그 대가로 보상을 받는 구조입니다.

EBA와 ESMA 역시 암호화폐 렌딩·차입과 스테이킹을 서로 다른 금융 활동으로 구분해 분석하고 있습니다.

따라서 거래소 화면에 둘 다 Earn이라는 이름으로 표시되더라도 실제 구조가 무엇인지 확인하는 것이 중요합니다.

렌딩 상품을 볼 때 가장 먼저 확인할 것

저는 렌딩 서비스를 볼 때 APY보다 먼저 수익의 출처를 확인하는 것이 중요하다고 생각합니다.

정상적인 렌딩 구조라면 누가 자산을 빌리는지, 어떤 조건으로 이자를 내는지, 플랫폼이나 프로토콜이 어떻게 수익을 나누는지 설명할 수 있어야 합니다.

반대로 높은 수익률은 표시돼 있지만 실제 자금 운용 구조가 불분명하다면 신중하게 접근할 필요가 있습니다.

정리

암호화폐 렌딩은 단순히 코인을 맡겨두고 보상을 받는 상품이 아닙니다.

기본적으로는 자산 공급 → 차입 → 이자 지급 → 공급자 수익 이라는 금융 구조가 존재합니다.

DeFi에서는 자산 이용률이 높아지면 공급·차입 금리가 변할 수 있고, 중앙화 렌딩에서는 플랫폼이 자산을 어떻게 관리하는지가 중요합니다.

따라서 높은 수익률을 찾기 전에 그 수익률이 어떻게 만들어지는지 설명할 수 있는 상품인지 확인하는 것이 렌딩을 이해하는 첫 단계입니다

■ 암호화폐 렌딩의 수익 구조를 이해했다면, 다음 글에서는 실제로 어떤 위험이 있는지 자세히 살펴보겠습니다.